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日本景氣雖緩步擴張,但相較於歐美明顯偏弱;主要係因日本景氣以外需為主,預期今年全球景氣與貿易增幅依然放緩,外需相較去年難以顯著揚升,經濟景氣擴張欲振乏力。由於通膨與景氣僅溫和上揚,且距離目標仍然遙遠,日本央行持續擴大寬鬆,且進一步於1月份實施負利率政策,但負利率政策有名無實,甚至在3月15日的貨幣政策會議,將原本須實施負利率的貨幣基金流通餘額改列於不須課徵利息的部位,使負利率政策執行範圍更加限縮,看來安倍經濟學已經圖窮匕見。

台灣本身的經濟情勢更不樂觀,基本面數據未見好轉。主計總處預估景氣落底時間延後至今年第一季,也使今年經濟成長率預估由原先的2.32%下調至1.47%,為金融海嘯以來的次低,僅略高於去年的0.75%,顯示今年經濟復甦力道偏弱,原因在於民間消費成長動能轉弱,創2009年以來最低成長;外需方面則受制於國際及結構性因素干擾,回升力道不足。因而政府的擴張性財政政策,將成為帶動今年台灣經濟復甦的主要力道。

新政府今年接手的台灣經濟,預期將是個內外需成長都偏低、景氣內外皆冷的「燙手」山芋。在外需方面,由於全球經濟復甦力道偏弱、主要國家的貨幣政策分歧、大宗原物料價格下跌、中國經濟成長放緩及新興市場成長不穩等因素,造成國際金融市場大幅震盪,全球經濟下行風險攀升。主要經濟預測機構陸續下修今年的經濟成長預測,使得主計總處也調降今年商品

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貿易進出口預估,然而受到去年基期偏低影響,今年實質出口年增率可望由去年的-0.21%上揚至2.53%,進口亦將由0.87%上揚至2.97%;表面數字煞是好看,但對經濟成長的貢獻度僅由-0.67百分點上揚至0.11百分點。

值得注意的是,欲使內需成長率維持與去年相同,需採擴張性財政政策,但因政府財政連年赤字,政府債務已逐年攀升;根據公債法規定,一般政府1年以上非自償性債務不得超過前3年平均名目GDP的50%,中央政府舉債上限則是40.6%。依據主計總處統計,2014年中央政府潛藏性負債規模已達18.1兆元。雖然財政部日前指出,新政

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府上任後舉債空間仍達8,900億元,然而考量政府隱藏性負債規模甚鉅,新政府之財政運用恐將捉襟見肘,而使今年擴張性財政政策力道受限,勢將考驗財政專長的新閣揆林全。

距離新政府上任為時不到兩個月,即將上任的新內閣官員雖然一定躊躇滿志,期望大展身手,但客觀面對的卻是一個個的燙手山芋,可能沒有任何蜜月期,一上任就有一籮筐的問題需要處理。

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先從國際經濟情勢來看。全球景氣擴張速度放緩已成事實,不但IMF於1月下修2016年全球經濟成長率至3.4%,也同時下修美國GDP至2.6%;2月中OECD也下修今年全球經濟成長率至3.0%,而且下修美國與歐元區的GDP成長率至2.0%與1.4%,低於2015年的2.4%與1.5%。全球民間消費與投資不振,被認為是全球景氣擴張趨緩的主因。

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願與幅度普遍較低,加以金融市場動盪可能影響財富效果,導致民間消費成長動能轉弱,主計總處下修實質民間消費年增率預估至1.36%,不僅低於去年全年的2.28%,並創金融海嘯以來最低成長。至於民間投資受惠於半導體高階產能投資續增、部分電子業資本支出遞延至今年、航空業者擴大購機等因素,使民間投資年增率上修至1.98%,但仍低於去年的3.11%。

由於民間消費與民間投資都積弱不振,若要使經濟成長達到預期目標,政府必須採行擴張性財政政策。因此,今年政府投資年增率將較去年大幅提高(由-4.28%增為6.34%),且公營事業投資年增率亦將由-6.79%增至2.83%,使整體固定投資年增率從去年的1.52%上揚至2.57%。整體內需在政府投資帶動之下,今年的內需成長年增率可望維持在1.57%,與去年相同,但貢獻度則由去年的1.41百分點微

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降至1.36百分點。

與台灣經濟密切的中國大陸與日本,情況也不樂觀。中國大陸1、2月經濟數據反映經濟下行壓力加大的事實,為避免景氣硬著陸,大陸官方在兩會期間明確表示將持續擴大財政刺激政策,提高財政赤字率(由2.3%提高至3.0%),一方面規劃減稅降費,減輕企業及個人負擔達5,000餘億元人民幣;另外安排5,000餘億元人民幣的中央基建支出,藉「減稅費」與「補短板」來支持供給側的改革,並將輔以穩健的貨幣政策以支應市場流動性。

除了前述經濟與財政的嚴峻考驗之外,表面上一片榮景的股匯市,也將是新政府的另一個燙手山芋。經濟前景低迷,外資炒作下的金融面非理性繁榮,勢必面臨重大修正,看守政府不作為,到時候又是新政府要收拾的爛攤子。9EBC97765BD0B17E
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